了解股息代币模型：从比特币矿工费到 Uniswap 矿池

虽然美国证券交易委员会（SEC）曾在 2018 年 6 月的一份报告中表示，以太坊不是证券（Security）发币上交易所费用，但社区中仍然存在频繁的争论，尤其是在牛市前夕。在一定程度上，SEC的说法当然是正确的。以太坊自然不是传统意义上的安全（这也有利于她的发展），但它必须包含一定的安全属性。

事实上，对于大多数加密货币（Crypto）来说，它们都同时具有商品、股票和货币三个属性，复杂的是每个代币的属性并不相同，同一个Crypto的属性在不同的时间不一样，甚至不同环境下显示的属性也不一样。

为了更好地理解加密货币中的这种“波粒二象性”，我们带读者来分析一下最重要的两种分红算法，一种来自P3D，现在成熟流行。各种流动性挖矿项目，一个来自Uniswap，Rex分红，yToken分红。两种算法最大的区别在于，后者会参与用户代写质押期间产生的利润的再投资。

从 Ponzi Token 到 P3D 到 Unipool

令人震惊的是，利润分享代币的应用历史比自动化做市商的历史还要晚，2017 年 6 月，来自阿尔伯特路德维希大学软件工程系主任 Jochen Hoenicke 教授发表了一篇介绍他设计的新庞氏代币的非正式博客文章。简而言之，这个庞氏代币是使用 Bancor 算法发行的，拥有 80% 的储备。 ，并采用O(1)时间实时处理盈利算法，合约盈利来自用户在Bancor产生的交易手续费。

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但是，由于 Jochen Hoenicke 教授不是合约开发方面的专家，因此原始代码中存在许多错误。有人直接将上述合约部署到主网，导致至少有 2000 ETH 被黑。后来，这个机制经过简化推广，已经应用到了 Powh 项目中。 Powh 项目使用具有 50% 准备金率的 Bancor。因此，Bounding Curve 是一个斜线，在合约中更容易计算。它只需要使用二次方程来找到根共识。然而，后来出现了费用更高的 Powh Shadow Fork。这两个项目后来被黑，一个月后升级为我们今天所知的 P3D。

出于好奇，我在他们的discord组里看了一眼。真的很热。因为232哥的存在，大家似乎都没有那么难过。很快就有人发现，程序员本人也往里面投了 15ETH。更是欣喜若狂。币圈真的很乐观，很积极。

——powhcoin - shadowfork - 以太坊区块链上的一行代码错误导致近千万人永久冻结

P3D其实是以太坊发展史上的一个标志性项目，原因是之前所有的庞氏项目，利润都来自这个内部循环，合约参与者之间玩各种零和游戏，而 P3D 的利润来自外部性，来自“P3D 生态系统”。 ”，其中包括著名的 Fomo3D。

所以P3D Token所代表的更像是这个开发团队的股权。期望会很高。但是，P3D 开发团队不会对 P3D 持有者做出任何承诺。他答应了，所以团队后来解散了，然后有人迁移到波场，但是迁移到波场的Team Just也失去了当年的精神，这是后话。

P3D 的 Meme 环境

该算法后来被用于 Synthetix 的 Unipool 分发项目代币以鼓励用户提供 LP，这也是现在几乎所有项目使用的流动性挖矿算法的原型。

EOS CPU 银行和 Rex

正如我们前面提到的，P3D 相比之前的庞氏币，最大的意义在于区块链上的资产具有外部性，因此不再只是零和游戏。 “持币赚取利息”的概念最早出现在 EOS 上。由于 EOS 特殊的 CPU 机制，当 EOS 抵押不足时，用户可以从合约中租用 EOS 获取 CPU。当 Dapps 流行时，CPU 成本上升，租赁需求旺盛。 ，这导致了 CPU 银行的出现，其中一个代表性的例子就是 EOS 银行。 CPU银行的出现，是区块链原生资产首次具备链上生息功能。类似的东西在以太坊上的流行，还是在 Compound 出现之后。 .

后来，BM 自己提出了一个官方的 CPU Bank，然后命名为——Rex（Resource Exchange）。它在半年后部署并启动。这就是 EOS 上最大的官方 DeFi 项目 Rex 的由来。 Rex代币由用户质押EOS获得，Rex的价格随着收益分红的增加而单调上涨。

前段时间，BM 在推特上表示，DeFi 在 EOS 上已经存在很长时间了，甚至可以扩展到之前的比特股。这个说法是对的，但是为什么我们今天讨论的以太坊上的 DeFi 呢？生态好像和那个时代的 DeFi 不一样？它只是一堆网络效应吗？这个问题真是发人深省。

#EOS 上的#DeFi：RAM 市场、名称拍卖、资源借贷交换，而这只是内置的 defi 应用程序。我强烈支持在不部署原生合约的情况下添加代币符号拍卖和原生支持以发行代币。

来源推特

Uniswap 和 yToken

代币分红从区块链诞生开始就存在，比特币矿工费、以太坊gas消耗，甚至包括交易所的利润回购平台币并销毁，其实都可以算是一种分红，而分红不一定需要与上述相同。不过，上面提到的破坏是一种方式。

另一个可分割的代币模型是 Uniswap 中的 LP 代币。对于每一个交易对，Uniswap 合约都会向流动性提供者发行对应的 LP Token，LP Token 是未来流动性提供者赎回本金的凭证。当交易产生手续费时，手续费将自动转入矿池。此时，如果价格保持不变，则相当于增加了每单位 LP Token 可赎回的本金。该方法完成分红。

该算法后来被用在 yearn.finance 的 yToken 系列中。从抽象的反汇编来看，yToken 的机制与 LP token 的机制完全一样。我们以 yDAI 为例，将 LP Token、yDAI 和 Rex 三个代币放在一起对比一下。

可分割代币的价格相对于抵押物是单调递增的，增加的价格是合约产生的利润，LP Token可能更复杂。抵押品可以看作是由目标交易对形成的合成资产。 Uniswap 有两种类型发币上交易所费用，Balancer 和 Curve 可能更复杂一些。交易过程中产生的无常损失也必须考虑在内。 .

两种算法的比较

所以总的来说，我们似乎有两种算法来制作可分割的令牌。

第一种机制是P3D和Unipool经典的可分代币机制。方法是保持一个单调递增的profitPerShare，然后每个账户记录上一次利润分配时的profitPerShare。这种方式最直观，最容易被用户感知。

第二种机制是Rex、yToken和LP Token。合约维护抵押物的比例等于目标代币的比例，同时将利润回购到抵押物并投入池中。这种机制产生的利润将相当于自动再投资，最适合那些持币赚取利息的项目。

严格来说，上面提到的回购销毁也是一种可行的机制，在大多数交易所和项目方的平台币中都很常见。由于去中心化交易所的逐步完善，这一举动现在可以在合约中自动执行，比如YFII，但缺点是虽然理论上是一种利润分享形式，但与市场动态紧密结合，不直观足够了，而且很容易走在前面。

广义上，比特币的矿工费和以太坊的gas费也属于这个机制，但是这部分利润是返还给系统，发给比特币的“企业”。薪水。

可分割代币作为一种发行成本较低的金融工具，在加密领域是一个非常有前景的方向。当然，我相信还有一些不太主流的可分割代币模型。比如在分布式资本和Xorder举办的第一届代币经济设计大赛中，作者设计了一个结合AMM和可分割代币的合约。本次AMM的资金池将参与合约操作。 , 代币价格乘以合约中实际资金与理论资金的比例。该机制的可分代币既能处理利润，又能很好地模拟企业的亏损，适用于Satoshi Dice等具有一定风险的合约结构。