外资高频交易机构入市持谨慎态度

标题：高频交易_境外高频交易机构入市谨慎观

关键词：高频交易，外资，资产管理业务，私募股权基金

高频交易一直是人们关注的焦点。从现阶段来看，高频交易对我国证券市场的风险大于可能带来的收益，不应成为资本市场鼓励的战略方向。在进一步对外开放金融市场、鼓励优秀境外对冲基金进入中国资本市场的同时，在境外高频机构申请私募基金管理牌照时也需谨慎。

● 中国国际经济交流中心梁林军

国外高频交易者的“捷径”

在成熟的海外市场，量化高频交易更为常见。在增强市场流动性、提高定价效率的同时，也容易出现交易趋同、波动加剧等问题。如何看待市场的资本结构和新的交易工具，如何优化对新交易方式的监管，是值得监管者思考的问题。

通过公开信息调查发现，国际高频交易巨头最初是通过贸易公司进入期货市场，扎根中国资本市场，获取高额利润。有迹象表明，沿着这条道路，他们开始走向股市。2021年，海外知名高频交易商optiver将以Optihua名义注册成为私募基金管理人，而Jump trading、Huson River Trading、Tower Research等其他海外高频机构也在积极进行中准备申请私募股权管理人的过程。中间。这一现象值得监管机构和相关机构高度重视。本着实质监督重于形式监督的原则，

境外高频机构可发行私募基金产品，绕过对境外主体参与证券、期货、期权、可转债、单一账户等金融市场的主体限制。数量限制给国内市场带来不确定性和风险。

是否应鼓励国外高频机构引进

2016年6月，私募基金资格向WOFE（外商独资企业）开放，国际知名资产管理机构申请私募基金管理人资格，在中国开展资产管理业务。笔者认为，判断境外高频外商独资企业是否为鼓励引进的外资基金管理机构，应从以下几点进行实质性的判断。

一是高频交易本身的特点是否是资本市场鼓励的方向。不同于一般的低频量化交易策略，高频交易策略更多的是依靠系统和硬件的优势，在极短的时间内，通过普通散户或机构投资者不具备的能力，以快进快出的方式赚钱。市场波动的好处来自系统和速度优势，而不是为资产目标找到更好的定价。因此，高频交易所提供的流动性，本质上是借助技术优势来收割其他参与者，尤其是散户投资者。而且，策略趋同和追求波动性的特点很容易导致市场极端波动。无论是海外市场还是2015年A股市场异常波动，高频交易都存在负面影响。就高频交易对当前中国证券市场的贡献而言，风险大于可能的收益，不应成为市场鼓励的战略方向。

二是外商独资高频交易商能否为我国资本市场带来技术和人才。近年来，中国量化基金领域取得了长足的进步。许多优秀公司的创始人几乎都来自国外知名资产管理机构，如Citadel、Two Sigma、Millennium等机构。这些基金在进入中国市场发展的同时，也为中国资本市场提供了优秀的人才和技术能力。但是，与普通对冲基金不同，WFOE高频机构是金融市场的一个特殊板块。由于战略的特殊性，这类公司的标志性战略之一就是对核心战略和人员保密。当他们参与中国市场时，只有商业、后台和支持交易团队部署在中国比特币高频交易软件，所有核心战略人才团队都在海外。多年来，国内团队的核心成员很少来自国外高频交易机构。从这个角度来看，为此类机构开放市场，只是为它们提供了一个从中国市场获取利润的平台。

三是资管业务外商投资的高频化是否会带来公平交易、利益转移等合规监管问题。目前，进入中国市场的外资知名资产管理机构普遍具有外部管理资产规模大、管理业绩透明、业绩长期稳定、资产管理能力和信誉可靠等特点。然而，高频交易者是不同的。在享有自营盈利能力出众的美誉的同时，他们在对外资产管理方面的经验和历史表现值得进一步观察。从长期来看，自营高频交易巨头的自营部分一直稳定，

在一般资产管理业务中，监管机构对公平交易和利益转移问题的识别相对容易，具有成熟的监管能力和经验。但由于高频交易者交易策略的特点，监管机构难以有效判断自营账户与资产管理账户之间的利益冲突和公平交易问题。不少境外高频交易者也通过港股通账户高杠杆参与A股市场，更处于监管盲区。如果处理不当，很容易造成利益传递和公平问题。

高频交易者入市实质性审查

笔者认为，现阶段在保持金融市场开放、鼓励优秀境外对冲基金进入中国市场的同时，也应谨慎对待境外高频机构申请私募基金管理牌照。本着实质监管对形式监管和有效维护我国金融市场稳定的原则，笔者建议大家可以参考《私募基金登记备案相关问题解答（十）》） ) 外商独资机构申请境内私募基金牌照。资格有二，对境外高频交易者申请私募基金牌照的条件进行如下实质性审查：一是持有境外资产管理业务金融牌照；历史操作记录；三是在境外经营资产管理业务至少三年且不受监管机构处罚。

只有这样，我们才能两者兼得。一是吸引真正优秀的境外资产管理机构参与我国金融市场，二是开放市场为我国金融市场带来良性竞争和发展比特币高频交易软件，同时也防止不合格的境外高频机构采取政策空白的优势进入，给我国资本市场的稳定发展带来了不利影响。